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          2019-07-16 06:15:40 来源于:搜狐棋牌
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          黄蕾 孙昊曈

          “承兴爆雷事件”的发酵,再次将供应链金融的虚假合同猫腻以及风控问题公之于众。

          实际上,近几年来不少上市公司纷纷布局供应链金融,原本指望借此顺利转型,却发现面临巨亏甚至“披星戴帽”的窘境。5176

          值得注意的是,已有包括*ST华业((600240.SH)、*ST九有(600462.SH)、宁波东力(002164.SZ)等多个上市公司踩了供应链金融的“坑”。

          “上市公司在考虑供应链金融业务时,必须考虑供应链金融的风险控制问题,思考商业模式能否持续,比如是否拥有行业核心资源,是否对行业全产业链充分了解。阿拉善”中泰证券分析师戴志峰表示。

          那些“坑”

          记者梳理发现,仅2018年,就有包括*ST华业、*ST九有、宁波东力等多家公司通过公告披露了其在供应链金融业务开展中遇到的合同诈骗、失去有效控制等风控问题。新浪网

          华业资本(现为*ST华业)传统主营业务为房地产开发,为推进业务转型升级和打造公司新的利润增长点,从2015年开始引入医疗金融供应链业务,运作模式为通过资管计划、合伙企业、信托计划等金融产品以折扣价收购供应商向三甲医院提供药品、设备、耗材等产生的应收账款,三甲医院会于到期日将按应收账款原值归还资金,从而实现投资收益。

          然而,华业资本自2018年9月26起的陆续公告,揭开了该业务存在的重大风险点——应收账款债权造假问题。9月26日,其子公司西藏华烁投资有限公司投资的应收账款债权出现逾期,应收账款业务累计出现逾期未回款的金额为8.88亿元。198128日,华业资本公告表示,公司委派律师对债务人进行走访,债务人表示相关债权协议上公章系伪造。当年10月8日,华业资本公告认为公司关联方重庆恒韵医药有限公司(下称“恒韵医药”)涉嫌伪造印章,虚构与医院的应收账款债权交易,可能导致公司遭受重大资产损失。玉龙

          根据上述公告,华业资本截至当时应收账款存量规模为101.89亿元,全部为从转让方恒韵医药受让取得,而恒韵医药尚无合理解释,且其实际控制人李仕林处于失联状态,直接导致公司存量应收账款面临部分或全部无法收回风险。大师

          涉及金额上百亿的“萝卜章”事件,让华业资本“一蹶不振”。2018年年报显示,华业资本全年实现营业收入48.87亿元,归属于上市公司股东的净利润亏损64.38亿元,去年同期为实现净利润9.98亿元,同比下降744.99%。大华会计师事务所对其财报审计后出具了无法表示意见的审计报告,因此公司股票在2018年年度报告披露后被实施退市风险警示,起始日期为2019年4月30日。

          今年6月21日,*ST华业公告,恒韵医药合同诈骗案实际控制人李金芳已被提起公诉,公司实际控制人李仕林已被批捕,案件尚在侦办中。牵值得注意的是,涉案人员还包括华业资本前董事兼总经理燕飞、前董事孙涛。华业资本表示公司与部分债权人达成意向协议,拟以未来可能追回的资产设立基金公司,用于债务偿还分配,先期金额30万元。芸目前,案件进展、可能追偿金额及追回时间尚存在不确定性。

          资深投行人士王骥跃表示,每个供应链金融合同的设计,交易结构和框架逻辑都是成立的,但是底层资产或者基础资产是不是真实可靠的,不能轻易下判断。

          同时他指出,供应链金融中的应收账款往往是滚动型的,不排除初期有真实的应收账款,但后期滚动阶段就未必是了。中原“基础资产是短期的,但借款是长期的,中间可能就没有基础资产支撑了。包含

          除了华业资本,九有股份(现为*ST九有)也踩“坑”供应链金融。一般九有股份在2017年斥资1.58亿元现金并购深圳市润泰供应链管理有限公司,不过,自2018年9月起,九有股份得知润泰供应链法人高伟因个人原因出国未归,润泰供应链业务被迫全面停止。此后公司通过多种途径,也未能与润泰供应链及其法人取得有效联系和恢复有效控制。

          今年1月11日,九有股份公告表示,其失去对润泰供应链这个2017年营收占公司营收比例高达八成的重要控股子公司的有效控制,无法获得财务数据,润泰供应链生产经营业务停顿不能正常开展业务,公司及润泰供应链包括基本户在内的部分银行账户被冻结,因此不得不申请实施“其他风险警示”,自1月15日起更名为*ST九有。

          宁波东力则是在其主营装备制造业绩整体下滑的背景下,于2016年耗资21.6亿元并购了深圳市年富供应链有限公司。瑞该公司在2017年也确实成为宁波东力利润的主要贡献方。然而宁波东力2018年的7月1日的公告让市场大跌眼镜。宁波东力声称被合同诈骗,公司全资子公司年富供应链法人李文国已被公安机关采取强制措施。龙江随后宁波东力在给深交所的回函中表示,年富供应链法定代表人李文国涉嫌在与公司签订并履行购买资产协议和业绩补偿协议的过程中,隐瞒年富供应链实际经营情况,财务不真实,以达到骗取公司股份及现金对价的目的。

          2018年12月28日,宁波东力公告表示年富供应链正式宣告破产。然而后者对前者的影响不仅于此。炸弹根据宁波东力对深交所2018年年报问询的回函,公司为年富供应链5家银行的借款等融资提供连带责任担保,截至2018年12月31日担保的融资本息合计为13.96亿元,报告期内,公司对为年富供应链提供担保事项计提3.31亿元预计负债。vip

          风控为本

          “供应链金融本质上是金融,而金融的本质是风险和时间的错配,需要很强的风控水平,很多做供应链金融的公司并没有金融的基础和风控意识。”王骥跃表示。哟

          王骥跃说,供应链金融是基于供应链资金流的金融服务行为,逻辑上是很容易的,只要供应链上资金不断流,借款的还款来源就是确定的,融资只是把未来的现金流用利率贴现到现在拿走了。借款利率和资金投资回报率之间的价差,就是获利空间。糖果但是他也强调,这里存在多个假设,如果还款来源不确定了,就面临现实的还款压力。淮南如果资金回报率下降了,就意味着做这事可能入不敷出。厂“很多供应链出问题,表面上看上去是资金不能兑付的问题,但实际上,是作为融资基础的现金流出了问题,或者是融资基础压根就不存在。注意

          中阅资本管理股份公司总经理、首席经济学家孙建波表示,供应链的真实性和付款方的资信能力应该是做供应链金融最需要注意的两大问题。费透过这些上市公司踩“坑”现象,问题的本质应该是经营和金融之间的关系,是否经营可以和金融直接挂钩,有无存在混淆的情况。客户同时,他提出其实讨论的聚焦点应该在“应收账款应不应该金融化,何种信用等级的应收账款才应该金融化”。管

          “只有拥有行业核心资源,能全面了解行业,才能实现较好的风险控制,因此不是所有的公司都是适合发展供应链金融。变”戴志峰表示。得

          据业内人士透露,例如承兴事件的供应链骗局在业内并不鲜见。全盛

          “供应链融资主要依托的是核心企业的信用,但不少核心企业都是大体量公司,往往存在大企业病,内部管理存在失控,所以有可能出现大企业内部和上下游一起勾结、虚构往来凭空融资的情况。莱芜”一位从事供应链金融的前民生银行人士表示,“在核心企业的信用加持下,不少供应链融资的成本相对比较低,所以也会被一些核心企业上下游公司打主意,承兴事件发生后,不排除有更多供应链融资出现爆雷的情况。”



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          继2018年地产信托一路狂飙增长后,今年上半年新增地产信托规模继续走高,这引起了监管层对于地产信托潜在风险的关注。

          据记者了解,近日中国银保监会约谈了部分近期房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司。游艺这意味着监管对于地产信托的态度再次明确,严格落实“房住不炒”的总要求,房企融资再次收紧。桌椅

          一位西南地区信托机构人士证实:“当地银保监局已经严格要求公司收紧地产信托规模。”

          伴随着严控地产信托规模的信息在信托机构从业者中引起热议,7月11日,一则光大兴陇信托有限责任公司、国投泰康信托有限公司地产信托业务被暂停的消息再次引发市场对于地产信托的关注。新盛

          当天,一家金融机构的人士也表示:“我的地产融资项目通过信托做的被叫停了。吵

          地产信托暂停是针对全行业的“一刀切”吗?保定这引发了业界巨大的关注。因为,地产信托被收紧意味着房地产企业又一条重要的融资渠道被收紧,是监管对于地产行业从融资端再次进行严监管的主要信号之一。福乐

          “并未一刀切”

          信托行业、房地产行业对于地产信托遭暂停的消息风声鹤唳。一方面,对于信托机构而言,业务量会受到影响;另一方面,对于房企而言又一大“输血”通道被掐断。懂得

          7月11日下午,国投泰康信托有限公司人士对记者回应表示:“关于房地产业务,目前正进行余额管控,业务仍在正常开展。舟山”光大兴陇信托有限责任公司相关人士也表示:“对房地产项目进行余额管控、优化结构、平滑运作。华晨

          尽管并未“一刀切”,信托机构从业者“虚惊一场”,但是监管对于地产信托控制规模的窗口指导确是真实的情况。355

          北京某信托公司信托经理也对记者表示,以6月30日为界限,公司要求必须控制地产信托规模,占用比例不新增。如果公司做新的地产信托项目,需要等额度空出来为止。786该人士也坦言,对于大信托公司、地产商而言,影响应该不会特别大,因为额度已经都占上了,只是控制不新增规模。

          西部一家信托人士表示,对房企融资收紧对开发商是难得的洗牌机会,大型地产公司资金储备基本已经到位,但是对于中小开发商而言,影响会比较大。

          前述北京某信托公司信托经理对记者表示,今年以来,房地产企业通过信托的融资成本一般在9%—13.5%之间,根据不同的主体和项目类别会有差别。思此外,今年上半年,除了地产项目,基础设施类的项目也比较多。浒传/@

          该信托经理坦言,监管对于地产信托的调控,会直接影响到地产公司的融资,他比较担心会关系到地产公司的生死存亡,从而间接影响到后期的信托产品兑付问题。易记下半年,随着地产信托的收紧,平台类项目和通道项目可能会增多。吉

          地产信托狂飙

          “此次地产信托被监管层叫停的信托机构都是今年上半年新增比较快的、存续规模比较大的信托机构。”上述北京某信托公司信托经理对记者表示。南拳

          早在2018年下半年,经济观察报便开始关注地产信托规模狂飙的风险,亦曾观察到,对于信托机构而言,2018年地产业务也成了部分信托机构的“吃饭业务”。

          彼时,有信托行业人士曾对记者表示:“2018年从供求关系来看,供应端缺少像地产公司一样能够提供收益相对较高、底层资产扎实、风险看得明白的投资标的,需求端则是开发商被一轮一轮调控之后,面临融资现金流不断收紧、销售现金流提升乏力的两难局面。冲因此,今年地产信托一路狂飙,甚至撑起了2018年信托公司业务的半壁江山。服务好

          一位西南地区信托经理表示:“对于从业者而言,同样也愿意紧紧抓住优质地产企业型客户,毕竟地产业务单笔规模较大,信托报酬率也相对较高。控制

          而今年,地产信托仍在持续狂飙。最终

          根据信托业协会数据,截至2019年1季度末,投向房地产的信托资金余额2.81万亿元,占比14.75%,较2018年4季度末上升0.56个百分点。今年一季度以来,全国首套房平均贷款利率回落,商品房销售有所回暖,房企新开工意愿增强,预计短期内房企的信托融资需求或难以降低。江门

          此外,根据中信证券的报告数据,新增信托逐渐向房地产集中。判刑一季度信托融资加速负增长趋势有所遏制,信托贷款回正,信托融资总体有所回暖。煜房地产信托余额增速回暖,房地产投向占比从2016年底的8.19%上升到今年一季度的14.75%。专业2011年开始新增房地产集合信托规模与投向房地产的集合信托占比趋势一致,说明新增信托逐步向房地产集中。新单一信托投向房地产的新增规模占比也持续扩大。乌

          值得注意的是,今年6月13日,央行党委书记、银保监会主席郭树清在陆家嘴论坛上发言曾点名房地产融资。851他表示,必须正视一些地方房地产金融化问题。豊近些年来,我国一些城市的住户部门杠杆率急速攀升,相当大比例的居民家庭负债率达到难以持续的水平。更严重的是,新增储蓄资源一半左右投入到房地产领域。房地产业过度融资,不仅挤占其他产业信贷资源,也容易助长房地产的投资投机行为,使其泡沫化问题更趋严重。华夏

          此前,5月17日,银保监会发布《关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作的通知》对房地产行业融资做了严格的限定,也对银行、保险、信托和其他非银机构的房地产行业政策做了详细和明确的规范。爱乐

          地产信托占比地产行业融资比例有多高呢?妈中信证券研究报告指出,房地产开发资金来源多样,自筹资金和其他资金是主力,其中定金及预收款占比最高。宜昌根据统计局数据,房地产开发资金来于源国内贷款、利用外资、自筹资金、其他资金、各项应付款合计五大类资金,其中自筹资金和其他资金占比最高。局在房地产开发资金来源中,国内贷款占比约10%,其他资金和自筹资金占比超70%。

          此外,地产信托收紧对于地产行业的影响,中信证券表示,虽然信托融资占房地产开发融资资金来源比例不高,但对房地产信托监管政策的加码可能会造成其他机构的谨慎情绪和融资渠道的收紧。和

          “今年以来监管层对房地产信托政策的关注和逐步收紧可能并非局限于信托行业,全年房地产行业政策‘房住不炒’的思路不变,对房地产行业投融资都存在一定约束。从房地产融资到房地产开发投资存在约6个月的时滞,因而今年二季度开始房地产融资收紧可能在三季度末、四季度初体现在房地产开发投资上。850game”中信证券补充称。

          房企“苦日子”来临

          地产信托的进一步收紧,对于房企而言,最直接的影响就是部分房企面临融资成本可能再次提高,能否熬过这段“苦日子”变成了挑战。小拇指

          “对于一些中小地产企业而言,如果熬不过这段日子,很有可能是生死存亡的时刻。”某券商结构融资部项目经理对记者表示。

          7月10日,泰禾集团(000732.SZ)发布公告,公司全资子公司TahoeGroupGlobal(Co.,)Limited在境外完成4亿美元的债券发行,并在新加坡交易所挂牌。南县债券期限3年。东方娱乐值得注意的是,此次发行的票面年息15%,每半年支付一次。债券评级为Caa1(穆迪)/CCC+(惠誉);担保人主体评级为B3(穆迪)/B-(惠誉)。金马

          而穆迪评级Caa1评级和惠誉评级CCC+评级均代表着债务信用状况很差,信用风险极高。158

          对此,上述券商项目经理对记者评价称:“下半年地产的融资成本又要被整体拉高了。”

          一方面融资渠道收紧,另一方面,房企下半年债券也遭遇集中到期。根据华泰证券数据统计,2019年房地产行业境内债总到期量为4573亿元,月均到期量为381亿元。什相对而言,下半年是到期量的年内高峰。7788需注意的是,债券实际总偿还量除了到期量之外,还包括提前兑付量和回售量。由于提前兑付和回售均具有不可预见性,实际偿还量可能比到期量更大。

          而伴随着房企国内融资渠道收紧,部分房企海外融资步伐也会加快。可“对于一些小企业可以转向私募等渠道融资,而大企业可能转向海外融资。”上述券商项目经理对记者称。53

          据华泰证券统计,2019年以来重点50家房企共发行了1580亿元境内债,1892亿元境外债,合计发债量达到3472亿元,较2018上半年明显提升。三角

          因此,华泰证券认为,融资收紧对大部分优质房企现金流影响有限,影响更多在于未来新增投入的预期,下半年预计土地市场增速会回落,从而带动房地产投资增速下行。相对而言,融资渠道更为通畅、直接融资依赖度较低的房企发展空间更为明确。

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